אשראי פרטי כבר לא רק למוסדיים: מה זה Private Credit ואיך Apollo פועלת בתחום?

המונח Private Credit (אשראי פרטי) מופיע יותר ויותר בעולם ההשקעות. אבל מה הוא באמת אומר, מאיפה מגיעה התשואה ומהם הסיכונים? כדי להבין את מסלול הפניקס Apollo, חשוב להכיר את הדרך שבה פועל שוק האשראי הפרטי.

כשבגור בוחנים מוצר פיננסי, אנחנו מתחילים בהבנת המנגנון ולא בהבטחות שיווקיות. במקרה של הפניקס Apollo, המנגנון המרכזי הוא אשראי, ובפרט אשראי שניתן לחברות ולפרויקטים מחוץ לשוק איגרות החוב הציבורי.

Private Credit הוא לא דבר אחד

רבים חושבים שאשראי פרטי הוא פשוט הלוואות ישירות לחברות. בפועל, מדובר בתחום רחב שכולל הלוואות לחברות, אשראי בדירוג השקעה, מימון נדל"ן, תשתיות, ציוד, תעופה והלוואות המגובות בנכסים.

Apollo מדגישה שחלק גדול משוק האשראי הפרטי כולל דווקא הלוואות בדירוג השקעה, ולא רק הלוואות בסיכון גבוה. כלומר, המילה "פרטי" אינה מעידה בהכרח על סיכון גבוה, אלא בעיקר על הדרך שבה ההלוואה ניתנת ועל האפשרות לסחור בה.

איך נראית עסקת אשראי פרטית?

בשונה מאג"ח הנסחרת בבורסה, בהלוואה פרטית המלווה והלווה יכולים לקבוע תנאים המתאימים לעסקה: גובה הריבית, מועד ההחזר, ביטחונות, מגבלות פיננסיות ומה קורה אם הלווה מתקשה להחזיר את הכסף.

לכן, לא מספיק לבדוק רק את הריבית. שתי הלוואות שמציעות תשואה דומה עשויות להיות שונות מאוד ברמת הסיכון, בהתאם לביטחונות, לזכויות המלווה ולמצב החברה הלווה.

מאיפה מגיעה התשואה באשראי פרטי?

התשואה מורכבת בדרך כלל מריבית בסיס, למשל SOFR בהלוואות דולריות, ומתוספת ריבית שנקראת "מרווח אשראי". המרווח נועד לפצות את המשקיע על הסיכון, מורכבות העסקה והקושי למכור את ההלוואה. לעיתים מתווספות גם עמלות.

אחד היתרונות האפשריים הוא פרמיית אי-סחירות, כלומר פיצוי על כך שלא ניתן למכור את ההשקעה במהירות. אבל חשוב להבין: פחות נזילות לא מבטיחה תשואה גבוהה יותר. לפעמים הריבית גבוהה דווקא משום שהסיכון גדול יותר.

Origination: למה היכולת למצוא עסקאות חשובה?

Origination הוא התהליך שבו מנהל השקעות מאתר הזדמנויות אשראי, בוחן אותן ובוחר באילו להשקיע. ככל שיש למנהל גישה ליותר עסקאות, כך גדלה האפשרות לבחור את העסקאות המתאימות ולוותר על הפחות טובות.

Apollo מפעילה, לפי דיווחיה, 16 פלטפורמות המתמחות ביצירת עסקאות אשראי. בשנת 2025 היא דיווחה על יצירת נכסים בהיקף של כ-309 מיליארד דולר. מתוכם, בחומרים המתייחסים לאשראי פרטי בדירוג השקעה, ציינה החברה יותר מ-280 מיליארד דולר של אשראי שנוצר, כשכ-80% ממנו בדירוג השקעה ובדירוג ממוצע A.

חשוב להבחין: הנתונים האלה מתייחסים לפעילות Apollo העולמית, ולא בהכרח להשקעות שמוחזקות במסלול הפניקס Apollo מספר 15412. גודל הפעילות מעיד על ניסיון וגישה לעסקאות, אך אינו מבטיח תשואה למשקיע.

חיתום אשראי: איך בודקים אם הלווה יחזיר את הכסף?

חיתום הוא בדיקה שנועדה להעריך אם הלווה יוכל לעמוד בהחזרים. בוחנים בין היתר את הכנסות החברה, תזרים המזומנים, גובה החובות, הביטחונות והיכולת להתמודד עם תקופות קשות.

באשראי פרטי, המלווה יכול לעיתים לקבל מידע מפורט יותר ולדרוש תנאים שמגינים עליו. מצד שני, קשה יותר למכור הלוואה פרטית במקרה של בעיה. לכן איכות הבדיקה וניהול הסיכונים חשובים לא פחות מגודל חברת ההשקעות.

ריבית משתנה: יתרון למשקיע, אבל גם סיכון

הלוואות פרטיות רבות מבוססות על ריבית משתנה. עבור המשקיע, הדבר עשוי לצמצם את הפגיעה בשווי ההשקעה כאשר הריבית בשוק עולה, בהשוואה לאג"ח ארוכה בריבית קבועה.

אבל יש גם צד שני: כשהריבית עולה, הלווה נדרש לשלם יותר. אם מדובר בחברה עם חובות גבוהים, הדבר עלול לפגוע ביכולת ההחזר שלה.

לכן, ריבית משתנה אינה מבטלת סיכון, אלא משנה את סוג הסיכון שצריך לנהל.

איך עולם האשראי הפרטי מגיע להפניקס אינווסט?

הפניקס Apollo הוא מסלול השקעה בתוך פוליסת החיסכון הפניקס אינווסט. הפניקס מספקת את מסגרת החיסכון, וניהול ההשקעות במסלול נעשה באמצעות Apollo.

לפי מדיניות המסלול, ניתן לשלב בתיק אג"ח, הלוואות לא סחירות, קרנות חוב, קרנות סל ונגזרים. כך משקיעים פרטיים בישראל יכולים לקבל חשיפה לסוגי השקעות שבעבר היו נגישים בעיקר לגופים מוסדיים ולמשקיעים גדולים.

עם זאת, הנגישות אינה מבטלת את הצורך לבדוק את רמת הסיכון, נזילות הנכסים, הביטחונות, איכות הלווים והאופן שבו נקבע שווי ההשקעות.

למה תנודתיות נמוכה לא תמיד מעידה על סיכון נמוך?

בניגוד למניה או לאג"ח בבורסה, הלוואה פרטית אינה מקבלת מחיר חדש בכל רגע. לכן השווי המדווח שלה עשוי להשתנות פחות, גם כשמצב הלווה משתנה.

אבל פחות תנודות בדוחות לא אומרות בהכרח פחות סיכון. אם הלווה נקלע לקשיים, ערך ההלוואה עלול להיפגע גם בלי שהירידה מופיעה מיד בדיווח.

גם דירוג אשראי גבוה אינו מבטיח החזר מלא. חשוב לזכור שדירוג BBB בינלאומי עשוי להופיע בהשוואות מסוימות לצד דירוג AA ישראלי, אך מדובר בסולמות שונים שאין ביניהם התאמה מלאה.

גור עושה סדר: שלושה דברים שחשוב לזכור

1. לא כל אשראי פרטי הוא אותו דבר. יש הלוואות בסיכון גבוה, אשראי בדירוג השקעה והלוואות המגובות בנכסים. לכל סוג מאפייני סיכון שונים.

2. תשואה גבוהה מגיעה עם סיבה. היא עשויה לפצות על סיכון אשראי, נזילות נמוכה או מורכבות העסקה. חשוב להבין מה עומד מאחוריה.

3. גודל מנהל ההשקעות אינו מספיק. היתרון האמיתי הוא ביכולת למצוא עסקאות איכותיות, לבדוק אותן נכון ולנהל סיכונים לאורך זמן.

השורה התחתונה

שוק האשראי הפרטי צמח משום שחברות ופרויקטים מחפשים מקורות מימון גמישים מעבר לבנקים ולשוק האג"ח. עבור המשקיעים, מדובר בהזדמנות להיחשף לאפיקי השקעה נוספים, לצד סיכונים שחשוב להכיר.

הפניקס Apollo מאפשר חשיפה לעולם הזה באמצעות פוליסת חיסכון בישראל. מבחינת גור, המטרה אינה לקבוע אם ההשקעה טובה או לא, אלא לתת למשקיע את הידע שיאפשר לו להבין את המוצר, לשאול את השאלות הנכונות ולקבל החלטה מושכלת.

שאלות נפוצות

מה זה אשראי פרטי?

אשראי שניתן לחברות או לפרויקטים מחוץ לשוק האג"ח הציבורי. הוא עשוי לכלול הלוואות ישירות, מימון נכסים ואשראי בדירוג השקעה.

האם Private Credit מסוכן יותר מאג"ח?

לא בהכרח. הסיכון תלוי במצב הלווה, בביטחונות, בדירוג האשראי ובתנאי ההלוואה. קיימות הלוואות פרטיות בטוחות יחסית וגם כאלה בסיכון גבוה.

מה זה Direct Lending?

הלוואה שניתנת ישירות לחברה על ידי גוף מימון או קבוצת מלווים, ללא הנפקת אג"ח בבורסה.

למה Apollo נחשבת לשחקנית משמעותית בתחום?

Apollo מפעילה מערך גדול לאיתור, בדיקה וניהול של עסקאות אשראי בתחומים שונים. נכון ל-30 ביוני 2026, היא דיווחה על נכסים מנוהלים בתחום האשראי בהיקף של כ-849 מיליארד דולר.

הבהרה: המידע בכתבה כללי ונועד להסברה בלבד. הוא אינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, המלצה או הצעה לרכישת מוצר פיננסי או ביטוחי. יש לבחון כל השקעה בהתאם לצרכים האישיים, לרמת הסיכון ולתנאי המוצר. נתונים ותנאי השקעה עשויים להשתנות. השקעות כרוכות בסיכון, ותשואות עבר אינן מבטיחות תשואות בעתיד.